主要觀點(diǎn)

    1、光模塊行業(yè)諸強(qiáng)混戰(zhàn),垂直整合是行業(yè)趨勢(shì)
    光電子芯片與器件領(lǐng)域中國(guó)廠商只占到了25%的份額,從份額比例上來(lái)看與中國(guó)光系統(tǒng)設(shè)備40%的份額極不對(duì)稱,我們認(rèn)為光模塊市場(chǎng)中國(guó)公司的份額未來(lái)有較大提升空間。
    光訊有望復(fù)制全球第一大光器件廠商Finisar成功的模式,并購(gòu)整合中不斷壯大。光迅科技在2013年完成了對(duì)武漢電信器件有限公司W(wǎng)TD的并購(gòu),未來(lái)有望持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

    2、4G迎來(lái)建設(shè)高潮,市場(chǎng)空間將超預(yù)期
    基站和傳輸占4G網(wǎng)絡(luò)總投資的90%左右,而光模塊則是基站和傳輸?shù)淖詈诵牟考?其中基站內(nèi)傳輸主要為6G及以下光模塊,基站間傳輸主要采用10G光模塊。4G時(shí)代電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)基站和傳輸?shù)耐顿Y必將為光迅科技帶來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。

    3、40G/100G光模塊需求,開(kāi)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)芯片研發(fā)
    隨著40G和100G光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的部署,高速光模塊也正保持迅速增長(zhǎng)。我國(guó)40G/100G高速光模塊芯片長(zhǎng)期采用國(guó)外廠家產(chǎn)品,國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在這里處于一個(gè)缺失狀態(tài),光訊增發(fā)募集資金6個(gè)億用于寬帶網(wǎng)絡(luò)核心光電子芯片與器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,期望在高端芯片上獲得突破。

    4、順應(yīng)云計(jì)算發(fā)展,公司未來(lái)前景廣闊
    云計(jì)算在中國(guó)的普及將極大拉動(dòng)IDC的建設(shè),IDC的建設(shè)必然帶來(lái)光模塊設(shè)備的大量需求。中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)近兩年的復(fù)合增長(zhǎng)率為91.5%。國(guó)內(nèi)未來(lái)的市場(chǎng)空間依然廣闊。

    綜上所述,我們看好公司未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的延伸,短期看WTD的合并協(xié)同;中期看產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸,高端40G/100G芯片領(lǐng)域瓶頸突破將獲得市場(chǎng)份額和毛利率的快速提升;長(zhǎng)期看公司產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸,進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈及云計(jì)算部署將為公司帶來(lái)無(wú)限想象空間。公司2014-2015年每股收益分別為1.3、1.61元,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示
    4G投資低于預(yù)期;40G/100G芯片研發(fā)成果低于預(yù)期;